История развития рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков и началась с создания рынка государственных ценных бумаг, которые появились в 15 – 16 вв. Необходимость появления таких бумаг связана с высокими расходами государства, превышавшими доходы. Для привлечения дополнительных денежных средств государство выпустило ценные бумаги, которые были размещены на международном рынке, а затем и на внутреннем.
Появление ценных бумаг привело к необходимости формирования рынка, на котором они могли бы обращаться. В начале 16 века возникли первые фондовые биржи. В 1531 г. итальянские купцы создали подобие биржи в г. Брюгге, игравшем значительную роль в международной торговле. Биржа в Брюгге носила интернациональный характер и стала международной, .т.к на ней большое внимание уделялось обслуживанию иностранных купцов. Затем в 1556 г. возникла биржа в г. Антверпене, на которой осуществлялись операции по размещению государственных ценных бумаг. Совершенствование техники биржевых операций привело к возникновению таких понятий, как биржевой бюллетень, официальные биржевые курсы. В 1592 г. на этой бирже впервые был обнародован список стоимости ценных бумаг, продававшихся на данной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся продажей ценных бумаг.
В 17 веке центр биржевой торговли переместился в Нидерланды, где на товарной бирже, возникшей в 1611 г., велась торговля ценными бумагами. В первый биржевой бюллетень этой биржи вошли 25 нидерландских займа и 4 вида английских государственных облигаций. Акции же впервые появились в обороте на Амстердамской бирже. Начало этому дала возникшая Ост-Индская торговая компания, которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Окончательный расчет по этим бумагам предлагался только чрез 10 лет. Компании было передано право торговли в Индии, а также все права, которыми обладала в Индии Нидерландская республика. Это вызвало всеобщий интерес к бумагам компании, а т.к. публичная подписка на акции уже была проведена, то весь неудовлетворенный спрос оказался на бирже, и Амстердамская биржа стала центральным рынком акций Ост-Индской компании. На бирже в Амстердаме практиковались сделки с ценными бумагами не только за наличный расчет, но пи срочные сделки, что послужило формированию спекулятивного биржевого рынка.
В развитии бирж во многих странах наблюдались одинаковые тенденции. Вначале на бирже торговали в основном облигациями, которые выпускались правительством, муниципалитетами, железнодорожными компаниями, а доля акций была небольшая. С развитием же акционерной формы собственности в конце 19 века акции постепенно вытесняют облигации с бирж. Биржи начинают специализироваться на торговле акциями, а торговля облигациями вновь сосредоточилась на уличном рынке. Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг привело к появлению новых видов ценных бумаг, а также к совершенствованию структуры рынка.
В России (в отличие от Запада) инициатива создания биржи принадлежала не торговцам, а государству. В России рынок ценных бумаг начал формироваться по указам Петра Первого, затем он развивался в течении 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербурге в год его основания (1703), а затем в Одессе, Варшаве, Москве. Однако долгое время биржи были товарными. Торговля же ценными бумагами началась только с середины 19 в. В 80 – 90-е гг. 19 в. на рынке появились частные акции и облигации. В этот период государство попыталось взять под контроль обращение ценных бумаг: были ограничены биржевые спекуляции с бумагами без маклерского посредничества; без дозволения финансового ведомства, контролировавшего деятельность биржи, не допускались котировки ценных бумаг. Тогда же впервые в России официально на Санкт-Петербургской бирже был учрежден фондовый отдел как самостоятельное структурное подразделение и в 1892 г. были установлены и опубликованы «Правила для сделок по покупке и продаже ценных бумаг, золота, серебра, таможенных купонов и иностранных переводных векселей». С 1893 г. были разрешены сделки с частными ценными бумагами. Однако оборот корпоративных ценных бумаг долгое время оставался незначительным по сравнению с государственными облигациями.
Регулярная торговля ценными бумагами в конце 19 начале 20 в. В России ограничивалась практически в пределах биржевых собраний. Из 21 существовавших на это время бирж в пределах биржевых собраний. Из 21 существовавших на это время бирж фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской Рижской. Едущей была Петербургская бирже. На ней торговали наибольшим количеством бумаг, а их курсы принимались другими биржами как руководящие. Позже к торговле ценными бумагами приобщились и региональные биржи, такие как Варшавская, Киевская, Одесская, Рижская и другие. К 1913 г. в России насчитывалось уже около 70 фондовых бирж, на которых осуществлялась торговля как государственными, так и корпоративными ценными бумагами. Параллельно биржевому рынку развивался и внебиржевой, уличный рынок ценных бумаг, на котором обращались все виды выпускаемых ценных бумаг. Практически к началу 20 века организационно рынок ценных бумаг полностью сформировался.
К 1914 г. рынок ценных бумаг практически соответствовал уровню зарубежных рынков. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота (35 млрд французских франков).
После революции, гражданской войны и проведенной национализации в России рынок ценных бумаг прекратил свое существование. В январе 1918 г. были аннулированы все внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства царского и Временного правительств, а ликвидация российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре 1920 г. соответствующим декретом Совета Народных Комиссаров.
В 1921 г. с появление нэпа рынок ценных бумаг начинает возрождаться прежде всего за счет выпуска государственных ценных бумаг и незначительной части акций. В 1923 г. был открыт фондовый отдел Московской товарной биржи, что ознаменовало собой возобновление биржевой торговли. Впоследствии открылись биржи в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке. Вся деятельность фондовых отделов жестко контролировались и регламентировались государством. С завершением периода нэпа все фондовые биржи были закрыты, а рынок ценных бумаг в СССР прекратил свое существование.
В то же время в СССР существовали государственные ценные бумаги, однако они носили нерыночный характер. Размещались они среди населения, выкупались до окончания срока и обращения не имели. До 1957 г. займов было очень много. Это были и товарные займы (хлебные, сахарные), и денежные. Они носили добровольно-принудительный характер. Погашались такие займы товарами или деньгами. Займы носили чаще всего целевой характер – на коллективизацию, восстановительные работы, индустриальные займы и пр. В 1957 г. в России произошел дефолт – реструктуризация займа. Оплата долгов по облигациям была перенесена на 1977 г.. К 1977 г. все долги государства в основном были погашены.
В начале 90-х гг. 20 века рынок ценных бумаг вновь ступил а путь своего формирования. Исходной причиной этого стало широкое развитие рыночных государственных ценных бумаг. Появление акционерных обществ привело к формированию и развитию рынка корпоративных ценных бумаг, в частности акций. С 1991 г. начинают появляться фондовые биржи – Московская центральная фондовая биржа, Сибирская, Санкт-Петербургская, а также фондовые площадки при Российской товарно-сырьевой бирже, товарно-фондовая биржа «Санкт-Петербург». Выход в 1992 г. в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка ценных бумаг
В настоящее время рынок ценных бумаг в России становился все более развитым и цивилизованным. На нем представлены не только акции, но и облигации, как государственные, так и корпоративные. Наличие вторичного, внебиржевого рынка способствовало обращению векселей, сертификатов. Фондовый рынок, таким образом, становится динамично развивающимся сектором российской экономики.
Понятие рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – это составная часть финансового рынка. На фондовом рынке осуществляется образование специфических финансовых инструментов – ценных бумаг. Целью рынка ценных бумаг является аккумуляция временно свободных денежных средств хозяйствующих субъектов и обеспечения возможности их перераспределения путем совершения различных операций с ценными бумагами между участниками рынка.
Рынок ценных бумаг выполняет следующие задачи:
Мобилизация временно свободных денежных средств для осуществления инвестиционной деятельности;
Формирование соответствующих объектов рыночной инфраструктуры;
Уменьшение инвестиционного риска;
Формирование портфельных инвестиций;
Развитие вторичного рынка ценных бумаг;
Развитие инструментов ценообразования;
Прогнозирование перспективных направлений экономического развития на основе анализа динамики продажной стоимости ценных бумаг;
Совершенствование рыночного механизма.
Можно выделить основные функции фондового рынка:
- учетная функция . Проявляется в обязательном учете в соответствующих реестрах всех видов ценных бумаг, обращение которых осуществляется на фондовом рынке, а также в регистрации участников рынка и фиксации всех операций с ценными бумагами;
- перераспределительная функция. Заключается в том, что на фондовом рынке происходит перераспределение временно свободных денежных средств хозяйствующий субъектов между участниками рынка ценных бумаг;
- контрольная функция . Предполагает осуществление соответствующего контроля за соблюдением требований законодательства при проведении сделок на фондовом рынке;
- стимулирующая функция . Проявляется в том, что она стимулирует участников рынка ценных бумаг участвовать в управлении акционерным обществом и получать прибыль от управления акционерным обществом;
- функция сбалансирования спроса и предложения . Означает, что рынок обеспечивает равновесие спроса и предложения на финансовые ресурсы на основе проведения фондовых операций;
- регулирующая функция . Проявляется в том, что посредством осуществления фондовых операций происходит регулирование различных общественных процессов в государстве. В РФ регулирование рынка ценных бумаг получило развитие в 90-е годы 20 века. Развитие фондового рынка было сопряжено с рядом трудностей: политической нестабильностью, кризисом взаимных неплатежей, нестабильностью национальной денежной единицы.
Выделяют несколько видов фондового рынка:
- первичный рынок ценных бумаг – рынок, на котором происходит обслуживание выпуска и первичного размещения ценных бумаг;
- вторичный рынок ценных бумаг – рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг;
- внебиржевой рынок – рынок, где сделка заключается за пределами общепризнанной фондовой биржи. На таких рынках происходит обращение меньших объемов акций и облигаций, они менее ликвидны и не столь надежно гарантируют права инвесторов;
- биржевой рынок – рынок, который регулярно функционирует в виде фондовой биржи, валютной биржи соответствующих инвестиционных институтов;
- фондовая биржа - это рынок по купле-продаже ценных бумаг, он представлен в виде хозяйствующего субъекта, который работает на лицензии, и где происходит обращение ценных бумаг.
21.3 Основные понятия биржевой торговли
Прежде чем повести разговор о фондовой бирже, вспомним основные понятия, касающиеся бирж и биржевой торговли вообще.
Биржа (exchange) - это организованная торговая площадка, на которой биржевые торговцы совершают сделки по стандартным биржевым товарам, руководствуясь строго определенными правилами и в соответствии с принципом свободного ценообразования.
Биржевые торговцы (traders, merchants) - это специально обученные и подготовленные люди, торгующие на бирже биржевым товаром; их также называют субъектами торгов.
Биржевая сделка (transaction, deal) - это событие, в результате которого происходит купля-продажа биржевого товара, и, как следствие, смена собственника этого товара. Биржевая сделка в обязательном порядке регистрируется на бирже.
Биржевой товар (commodity) - это товар, который:
1. Поступает на биржу регулярно и в большом количестве;
2. Потребительские свойства которого не изменяются во времени. Товар может храниться на складах в течение практически неограниченного срока;
3. Имеет четко определенные характеристики (qualities, grades), стандартизованные биржей.
Биржевой товар является объектом биржевой торговли.
На бирже торговля происходит в помещении, в специально отведённое время, называемое торговой сессией, концентрируясь во времени и пространстве.
Торговая сессия (trading session) - это определенный промежуток времени внутри дня, устанавливаемый биржей, в течение которого торговцы могут совершать сделки.
Торговой сессией также называется сам процесс торговли ценными бумагами на бирже.
Участники фондового рынка.
Участниками фондовой биржи являются эмитенты, инвесторы и посредники.
Эмитенты – это те, кто выпускает ценные бумаги с целью привлечения денежных средств. К ним относятся: государство (министерство финансов, казначейство), муниципальные органы власти, юридические и физические лица.
Инвесторы – те, кто приобретает и продает (перепродажа) ценные бумаги. Покупателями и продавцами выступают физические и юридические лица. К юридическим лицам относятся: финансовые компании, финансовые группы, холдинговые компании, инвестиционные фонды.
Финансовая компания представляет собой корпорацию, которая осуществляет финансирование избранного ею определенного количества других корпораций. Финансовая компания не имеет контрольного пакета акций тех корпораций, которые финансируются от ее имени.
Финансовая группа – это объединение предприятий, которые связаны в единое целое без четкого определения головной фирмы.
Холдинговая компания – это головная компания, которая владеет контрольными пакетами акций других акционерных компаний (корпораций), которые называются дочерними организациями. Холдинговая компания специализируется на управлении, а в состав ее активов входят только ценные бумаги, а также имущество, необходимое для осуществления управленческой деятельности.
Инвестиционный фонд – это акционерное общество открытого типа, которое привлекает денежные средства мелких инвесторов, аккумулирует их на основе эмиссии и продажи собственных ценных бумаг (акций), обеспечивает вложение этих средств от своего имени в ценные бумаги других эмитентов и в торговлю ценными бумагами.
Инвестиционные фонды можно разделить на следующие виды:
- открытый фонд - фонд, который эмитирует ценные бумаги с обязательством и выкупа обратно;
- закрытый фонд – фонд, который эмитирует ценные бумаги без обязательства их выкупа обратно;
- чековый фонд – это специализированный инвестиционный фонд по приватизации государственного имущества, который совершает операции с приватизационными ценными бумагами (ваучерами).
Посредниками на фондовом рынке выступают:
- брокер – посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиентов. Брокер получает за свои услуги комиссионные (процент от сделки);
- дилер – посредник, который занимается перепродажей ценных бумаг от своего лица и за свой счет и на свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в цене покупки и продажи.
На фондовой бирже происходит обращение ценных бумаг, а также брокерских мест и их аренда.
Брокерское место – право торговли на данной бирже.
Рынок ценных бумаг. Шпаргалки Кановская Мария Борисовна
1. История развития рынка ценных бумаг
Рыночная экономика не может существовать без развитого оборота ценных бумаг, а также без самих ценных бумаг – инструмента, с помощью которого он обеспечивается.
Рынок ценных бумаг имеет длительную историю развития. Она началась с финансовых афер в древние времена, продолжилась появлением меняльных контор в Средние века в виде, созданием рынка государственных облигаций в конце XVIII – начале XIX в. и, наконец, рождением современного фондового рынка.
Российский рынок ценных бумаг возник и стал развиваться достаточно стихийно. В период НЭПа отмечался подъем, а в 30-е гг. он был ликвидирован. Возрождения рынка ценных бумаг в СССР не произошло, оно наступило лишь в эпоху перестройки, о чем свидетельствует факт создания в конце 1990 г. Московской центральной фондовой биржи и Московской международной фондовой биржи.
В наши дни еще в России не сложилось единого фондового пространства, нет единой инфраструктуры, однако постепенно ситуация меняется. Накопленный за многие годы опыт организации фондового дела используется при создании различных институтов российского рынка ценных бумаг. В процессе практической деятельности будут определены схемы и модели, которые наиболее приемлемы в Российской Федерации.
До принятия Закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 года действовало более 300 нормативных актов. Это федеральные законы Российской Советской Федеральной Социалистической Республики, указы Президента России, постановления Правительства Российской Федерации, инструкции и иные нормативные документы Центрального банка Российской Федерации, Министерства финансов Российской Федерации, РНС Российской Федерации, Роскомимущества Российской Федерации, Государственного комитета статистики Российской Федерации и других министерств и ведомств Российской Федерации. Они регулируют выпуск и обращение акций, облигаций, векселей, чеков и других ценных бумаг.
Указом Президента от 04.11.94 г. № 2063 был образован Федеральный Комитет по ценным бумагам Российской Федерации.
Данный текст является ознакомительным фрагментом. Из книги Финансы и кредит. Учебное пособие автора Полякова Елена Валерьевна12.2. Участники рынка ценных бумаг Субъекты (участники) рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, т. е. вступают между собой в экономические отношения по поводу ценных
автора Кановская Мария Борисовна2. Развитие рынка ценных бумаг и его нормативного регулирования Развитие рынка ценных бумаг и его нормативного регулирования происходило очень бурно и отличалось недостаточной последовательностью и системностью. В результате в регулирующей базе существуют
Из книги Рынок ценных бумаг. Шпаргалки автора Кановская Мария Борисовна3. Развитие рынка ценных бумаг в конце XIX в. Рынок ценных бумаг в нашей стране существовал в дореволюционный период (до 1917 г.), затем в период НЭПа – в конце 20-х гг., а также и в последующий период, но в урезанном виде. Все эти этапы существенно различаются определенной
Из книги Рынок ценных бумаг. Шпаргалки автора Кановская Мария Борисовна5. Развитие рынка ценных бумаг в начале XX в. 10 января 1901 г. были утверждены подробные Правила для Фондового отдела Петербургской биржи, Инструкция котировальной комиссии и Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи. По правилам для
Из книги Рынок ценных бумаг. Шпаргалки автора Кановская Мария Борисовна41. Классификация видов рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг – совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Регулирование рынка ценных бумаг закреплено в Законе «О рынке ценных бумаг».Понятие рынка ценных
Из книги Рынок ценных бумаг. Шпаргалки автора Кановская Мария Борисовна42. Функции рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой экономики выполняет ряд важнейших макро– и микроэкономических функций. Рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего
Из книги Рынок ценных бумаг. Шпаргалки автора Кановская Мария Борисовна44. Участники рынка ценных бумаг Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу
автора Шевчук Денис АлександровичТема 52. Сущность рынка ценных бумаг (РЦБ), его задачи и функции Под РЦБ понимают экономические отношения по поводу выпуска, размещения и обращения ц.б. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения являются: – рынок банковских капиталов, – РЦБ, –
Из книги Банковское дело: шпаргалка автора Шевчук Денис АлександровичТема 53. Структура рынка ценных бумаг (РЦБ), характеристика его участников РЦБ – это сложная структура, имеющая много характеристик. Выделяют следующие виды рынков:1. Первичный и вторичный 2. Организованный и неорганизованный 3. Биржевой и внебиржевой 4. Традиционный и
Из книги Банковское дело: шпаргалка автора Шевчук Денис АлександровичТема 66. Характеристика рынка корпоративных ценных бумаг Эмиссионные корпоративные ц.б. выпускаются в виде акций и облигаций. Условно современную историю российского рынка корпоративных ц.б. можно разделить на 3 этапа: 1. На первом этапе (1990–1992 гг.) началось формирование
автора1.1. Сущность, функции и виды рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг – это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем
Из книги Рынок ценных бумаг: тесты и задачи автора Боровкова Виктория Анатольевна1.2. Участники рынка ценных бумаг Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) – это физические и юридические лица, которые продают, покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения, связанные с
автора Смагина И АТема 23. Правовое регулирование рынка ценных бумаг 23.1. Понятие и субъекты рынка ценных бумаг В настоящее время отношения связанные с обращением ценных бумаг, урегулированы следующими актами:Федеральный закон «Об акционерных обществах»;Федеральный закон от 22 апреля
Из книги Предпринимательское право автора Смагина И А23.1. Понятие и субъекты рынка ценных бумаг В настоящее время отношения связанные с обращением ценных бумаг, урегулированы следующими актами:Федеральный закон «Об акционерных обществах»;Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;Федеральный закон
Из книги Предпринимательское право автора Смагина И А23.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг Инфраструктура рынка ценных бумаг – сложная система институтов, обеспечивающих бесперебойное функционирование рынка ценных бумаг путем создания необходимых условий деятельности его участников.В инфраструктуру рынка ценных
Из книги Предпринимательское право автора Смагина И АТема 23. Правовое регулирование рынка ценных бумаг I.Тесты. Из предложенных вариантов выберете один правильный ответ.Субъектом, осуществляющим вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги с целью получения прибыли и иного
Историческое возникновение рынка ценных бумаг было связано с расширением производства. Когда одно или несколько предприятий, или «венчурные» предприятия уже не могли обойтись для своего становления своими силами, и им потребовалось привлечение средств широкого круга лиц. Значительный толчок развития РБЦ дало в 19-ом веке строительство железных дорог, для которых привлекались как раз средства через фондовые рынки. Это было удобно, так как давало возможность каждому инвестору прибрести столько ценных бумаг, сколько он имел возможность, то есть были привлечены средства даже не особенно богатых слоев населения.
Первым, сложившимся в истории рынком ценных бумаг был так называемый - «уличный рынок», сделки тогда совершались прямо на улице. И лишь после мирового экономического кризиса наряду с «дикими биржами» возник организованный фондовый рынок ценных бумаг. Самая первая биржа возникла в 1406 г. в голландском городе Брюгге возле дома ван дер Бурсе. На доме был нарисован герб в виде трех кошельков, которые на позднелатинском обозначались словом «bursa». Отсюда стали называться биржами и позднее создававшиеся товарные и фондовые рынки. Но первой биржей все же почему-то принято считать основанную в 1608 г. Амстердамскую биржу в Англии. Тогда уже существовало достаточное количество акционерных обществ занимавшихся в основном внешней торговлей, где одни люди стремились продать свои акции, другие - купить. На Амстердамской бирже процесс купли-продажи стал происходить через специальных посредников - брокеров. Так начинал свое существование рынок ценных бумаг. Позднее, уже в конце 18 -го века биржи стали возникать в Великобритании, США и Германии, а в 1878 г. - в Японии. Но это были лишь зачатки настоящей фондовой системы. С 1773 г. совершение сделок с ценными бумагами стало профессией, биржевые брокеры Лондона арендовали часть королевской меняльни под биржу, а в 1802 г. они оказались в состоянии построить специально спроектированное здание фондовой биржи на участке в Кейпел-Корт, где она размещается и сейчас. Тогда же они выработали устав и правила, ограждающие их от нечестных дельцов и заведомых банкротов. Так появился первый в мире организованный рынок ценных бумаг или Лондонская фондовая биржа.
Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 г. в Филадельфии, а в 1792 г. появилась на свет прародительница знаменитой ныне Нью-Йоркской фондовой биржи. На современной Нью-Йоркской фондовой бирже находится половина биржевого оборота всего мира. Другие крупнейшие фондовые биржи США - это Токийская, Франкфуртская - на - Майне, Цюрихская. Сначала биржи торговали в основном облигациями, выпускаемыми правительством, но с преобладающим разрастанием акционерных обществ в конце 19- го века перешли на торговлю акциями, а совершение сделок- с облигациями. Сейчас биржи имеются в 60 странах мира.
До 19-го века биржа существовала как свободный рынок, в деятельность которого государство не вмешивалось. Но в 1920-х годах начался крах экономической системы, затронувший большинство стран в мире. Неконтролируемая спекуляция постоянно повышала курсы ценных бумаг, а население использовало уже не только свои средства, но и ссуды коммерческих банков. В результате бумаги оторвались от номинала и начали падать, банки потребовали возврата своих кредитов, в результате чего население бросилось продавать падающие активы, еще больше усугубив экономическую ситуацию и падение производств. Что внесло немалую лепту в мировой экономический кризис 1929-- 1933 годов. В 1930 г. в США, а затем и в других странах, государства взяли «дикую биржу» под свой контроль, радикально преобразовав рынок ценных бумаг в (прародительницу современной) «культурную биржу».
В конце XIX - начало XX веков стали быстро развиваться уже крупные акционерные общества, привлекающие средства для себя с помощью эмиссии ценных бумаг или долгосрочных (инвестиционных) кредитов. Для помощи им были внесены изменения в деятельность коммерческим банков, к основным обязанностям которых добавились еще некоторые функции рынка ценных бумаг. Они стали выдавать долгосрочные кредиты; выступали посредниками между предприятиями-эмитентами и инвесторами; сами приобретали акции и облигации. Новый вид деятельности банков понижал их ликвидность (долгосрочные кредиты нельзя отозвать до истечения срока). После Великой депрессии в ряде стран (США, Великобритании и др.) коммерческим банкам было запрещено законом заниматься инвестиционной деятельностью. Также в такой модели банковской системы (англосаксонской) запрещались операции по открытию вкладов и выдаче кредитов. Отделы банков по размещению ценных бумаг и торговле ими стали выделятся в самостоятельные учреждения.
В результате в странах прошедших путь этих преобразований поднялся на новую ступень своего развития и усилил свою роль в экономике рынок ценных бумаг. Особенно важны, стали фондовые биржи, которые позволяли инвесторам и эмитентам действовать напрямую без посредничества банков.
В настоящее время в мире насчитывается около 150 фондовых бирж, среди них крупнейшие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская и Гонконгская.
Первые биржи в России
Первая в России Петербургская биржа была организована в 1703 г. по инициативе Петра 1-го. Но до 20-х годов XIX в. она выполняла функции лишь товарной биржи, и только с этого времени в ее обороте впервые появились облигации государственных займов и акции частных предприятий. Много позднее фондовыми операциями занялись Московская, Варшавская, Рижская, Харьковская и Одесская биржи. В дореволюционной России биржевая деятельность жестко регламентировалась государством, до 1893 г. запрещались срочные сделки, строго ограничивался круг лиц допущенный к бирже (только представители крупных банков и министерства финансов), за невыполнение правил биржи маклеры несли ответственность вплоть до уголовной. Но развитие рынка ценных бумаг у нас не было плавным, а скорее скачкообразным, то, возобновляясь, то, исчезая совсем. В 1900 г. был создан первый фондовый отдел в составе Петербургской биржи, где произошло отделение финансовых операций от товарных, однако специальные фондовые биржи в дореволюционной России так и не появились. В 1913 г. на государственные ценные бумаги приходилось 72% всего фондового оборота Петербургской биржи, а на операции с акциями частных фирм приходилось лишь 9% оборота, несмотря на существование около 5 тысяч акционерных обществ. Это было связано с огромным поглощением капиталов государственным бюджетом и рынок в дореволюционной России хоть и появился, но так и не был развит. В Первую мировую войну биржевая деятельность резко уменьшилась, а в Гражданскую -- практически прекратилась.
Биржи с советского времени до наших дней
В период нэпа биржи поднимаются на достаточно заметный уровень (в 1921-1922 гг. открылось 100 бирж), но их деятельность сводилась к установлению котировок, так как за инвестированием предприятия обращаются напрямую в банки. К 30-м годам их деятельность прекращают, и вновь они появляются уже в 80- 90-х годах 20-го века.
Новое становление рынка ценных бумаг в России началось уже в 90-х годах 20-го века, но новое его возникновение был создано искусственно, а не прошло поэтапный путь как в других странах.
Его правовым началом послужили «Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью», утвержденное постановление Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г., и «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах», утвержденное постановлением правительства России от 28 декабря 1991 г. В соответствии с законодательством в России биржи создаются как коммерческие партнерства.
В 1991 г. организацию внутреннего устройства и функции бирж представляли: АО (Российская товарно-сырьевая биржа, Азиатская биржа и др.), товарищество (общество) с ограниченной ответственностью (Свердловская товарная биржа), смешанное товарищество (Международная биржа), добровольное объединение частных и юридических лиц (Московская товарная биржа). Биржи на тот момент функционировали в качестве закрытых, и иногда - открытых. При закрытом устройстве торговать на них могли только профессиональные участники (брокеры). А при открытых - не только брокеры, но и разовые посетители (они покупали входной билет на каждую биржевую сессию). Так же некоторые биржи часть брокерских мест сдавали в аренду на год или даже пять лет. Люди купившие эти места становились постоянными посетителями биржи.
Отличие в самом начале отечественных бирж от западных было очевидным и очень ярким. На западе торговали в основном акциями, у нас - всем, что имело отношение к рынку ценных бумаг. Например:
Например, за август - декабрь 1991 г. на Московской центральной фондовой бирже сделки с акциями составили 85,1%, в том числе с акциями бирж - 74%, не бирж - 11,1% всех сделок. А «брокерские места» вообще были российским нововведением, которого не было больше нигде в мире. Несмотря на то, что брокерские места не являлись ценными бумагами и не приносили дивидендов, не имели номинальной стоимости - в 1991 г. на МЦФБ сделки с брокерскими местами составили более 48% всех сделок. Так же не взирая на то, что в то время уже было разрешено большинство биржевых операций, основными на РЦБ были кассовые. И проводились они методом установления единой курсовой цены, по которой удовлетворялось наибольшее количество заявок.
Еще одной особенностью российской действительности тех годов было то, что почти все крупные акционерные общества образовывались в результате приватизации государственной собственности, чего не было в странах на Западе. А у нас предприятия сначала преобразовывались в государственные акционерные общества, а затем передавались в частные руки.
В июле 1991 г. в России был принят Закон о приватизации государственных и муниципальных предприятий на 1992-1994 гг. Акционирование предприятия сопровождается предоставлением льгот:
Все членам трудового коллектива бесплатно передаются именные привилегированные акции, составляющие 25% уставного капитала; продаются простые (голосующие) акции, составляющие 10% уставного капитала, со скидкой 30% от номинальной стоимости и предоставляется рассрочка до трех лет (первоначальный взнос не менее 15%);
Членам коллективов предоставляется право приобрести простые акции, составляющие 51% уставного капитала, но уже без льгот, цена на которые устанавливается Государственным комитетом имущества;
Инициативной группе работников предприятия, ответственной за план проведения приватизации и заключившей с согласия коллектива договор на срок до одного года, дается после истечения срока договора
право на приобретение 20% простых акций по номинальной стоимости; на период договора ей предоставляется право голосования по 20% голосующих акций.
Но акции трудовых коллективов, как правило, выкупались впоследствии директорами предприятий, не доходя до вторичного рынка ценных бумаг.
«Приватизационный чек - государственная ценная бумага целевого назначения, имеющая номинальную стоимость в рублях. Это документ на предъявителя. По истечении срока действия приватизационные чеки считаются погашенными и изымаются из обращения». Приватизационные чеки покупались и продавались без ограничений. На них однократно приобретались объекты приватизации, а также акции специальных инвестиционных фондов. В августе 1992 г. издается указ президента РФ о внедрении приватизационных чеков - ваучеров, которые бесплатно передают государственное имущество, доли в акционерных обществах и акций предприятий государственной собственности. Оценочная рыночная стоимость продаваемых в обмен на ваучеры фондов составила в России примеры 1,5 трлн. руб. (35% от всех приватизируемых по федеральной программе фондов). И на такую же сумму были выпущены ваучеры. Каждый ваучер получил номинальную стоимость 10 000 руб. Введение в экономическую систему ваучеров было проведено только в России.
Также с появлением ваучеров связано и возникновение не типичных для Запада инвестиционных фондов приватизации - чековых инвестиционных фондов (ЧИФ). Это были предприятия только закрытого типа, то есть не имеющие права выкупать свои акции у акционеров. Минимальный размер их уставного капитала составлял 500 тыс. руб. Функциями этих фондов было:
Мобилизовать ваучеры за счет эмиссии собственных акций;
Инвестировать их в ценные бумаги приватизированных предприятий;
Торговые операции (спекуляция) с ваучерами.
То есть аккумулировать чеки населения и обменивать их на акции предприятий. В начале 1994 г. в России действовало около 700 чековых инвестиционных фондов, причем больше всего их в Москве и Московской области (106), Санкт-Петербурге (44), Свердловской области (25). На эти три центра приходится 40% всех чековых инвестиционных фондов.
Рынок ценных бумаг в России стал формироваться уже после 1992 г. в связи с ускоренной приватизацией и созданием акционерных обществ. В 1992-1995 годах он напоминал «дикие биржи», и так же как в свое время на Западе закончился непомерным разгулом спекуляции. Отголосок того времени, перетряхнувшего всю страну от Аллы Пугачевой до последнего нищего, и позволившего вывезти миллиарды долларов за рубеж слышен до сих пор. В тот период рынок ценных бумаг особенно не регулировался государством и законом, что позволило «лжепредпринимателям» воплотить в жизнь те же самые махинации, что уже прошли в США и других странах. Создавались предприятия, базировавшиеся не на реальном капитале, а на так называемой «пирамиде доходов», то есть «дивиденды» первоначальным инвесторам выплачивались из денег, собранных с последующих «акционеров». Основатели таких финансовых пирамид (печально известных лжеакционерных обществ «МММ», «Русский дом «Селенга» и др.) собрали 2 трлн. руб., а возвратили вкладчикам только 3 млрд. руб. Под давлением движения ограбленных вкладчиков на организаторов пирамид были заведены уголовные дела.
Плюс к этому для инвестирования многие граждане использовали не собственные средства, а кредиты банков и государственные бюджетные средства, что еще больше подорвало экономическую ситуацию в стране.
В 1992 г. также выходит и действует закон РФ "О товарной бирже и биржевой торговле", нормой фондового рынка становится листинг. На Московской центральной фондовой бирже котировальный лист предусматривал:
Минимальный размер капитала эмитента- от 50 млн. руб. и более; коммерческих банков- 100 млн. руб.; для других эмитентов- более 1 млн. руб.;
Тираж ценных бумаг должен быть не менее 2500 и 5000 шт.;
Регистрационный сбор оплачивает эмитент в обязательном порядке;
Эмитент должен предоставить годовой отчет, заверенный независимым аудитором.
В это же время отечественный рынок ценных бумаг начинает проводить большое количество срочных сделок, что уже представляет интерес для всего народного хозяйства. «Фьючерсный рынок впервые появился на Московской товарной бирже в конце октября 1992 г. Объектом торговли стал фьючерс на доллары. Специфический фьючерсный контракт - на приватизационный чек - был введен в ноябре 1992 г.»
Действительное развитие российский рынок акций получил в 1995 г., когда на фондовых площадках страны вместо приватизационных чеков и паев различных фондов начали обращаться акции приватизированных предприятий (АО «Торговый дом ГУМ», АО «Торговый дом ЦУМ», АО «Юганскнефтегаз», АО «Сургутнефтегаз»).
В то время летом 1995 г. была создана крупнейшая в России торговая система для торговли акциями «Российская торговая система» (РТС). Появление РТС способствовало созданию цивилизованного рынка акций и появлению круга российских «голубых фишек» в 1996 г. («Голубые фишки» - крупнейшие российские компании России, АО «ЛУКойл», АО «Ростелеком», АО «Мосэнерго», АО «Сургутнефтегаз» и т.д.). В этот период российский рынок ценных бумаг ведет себя несколько изолированно от мировой финансовой системы, но в 1997 г. ощущает на себе последствия мирового финансового кризиса наравне со всеми остальными странами.
Во второй половине 1990-х гг. хозяевами российского рынка ценных бумаг становятся государственные ценные бумаги - государственные краткосрочные обязательства и облигаций федерального займа. Даже в 1997 г. из общей суммы оборота по всем видам фондовых ценностей (100%) на долю государственных ценных бумаг пришлось 96%, а удельный вес акций и облигаций акционерных обществ, предприятий и организаций составил лишь 1%. Особенности российского рынка ценных бумаг, нетипичные для мировой экономики, мировой кризис, отказ правительства отвечать по своим обязательствам, неверное управление государственным долгом, просчеты в валютной политике, быстрый рост капиталов от продажи биржевых ценностей и падение реального уровня производства, привел к ряду экономических потрясений в стране в 1998 г.
За 1998 г. индекс РТС подешевел в 7 раз - с 411,61 до 58,3 пунктов, или на 85,84%. Активность на фондовом рынке практически исчезла, объемы торгов в РТС сократились в 1998 г. на 38%, а в 1999 г.- еще на 73%.
Однако дефолт, девальвация рубля и разумная бюджетная политика дали значительный толчок развитию отечественной промышленности:
Девальвация национальной валюты сделала конкурентоспособными отечественные предприятия на мировом рынке, а также привела к процессу импортозамещения, который дал толчок для развития внутреннего производства;
Рынок государственных обязательств перестал быть высокодоходным и уже не мог оттягивать финансовые ресурсы их реального сектора производств.
Все это послужило для начала экономического роста в стране, к тому же весенний рост цен на нефть и нефтепродукты на мировых рынках сделали привлекательными акции крупных российских нефтяных компаний «ЛУКойл», «Сургутнефтегаз», «Татнефть».
В 1999 г. на отечественном рынке ценных бумаг наблюдался существенный рост. Даже, несмотря на нестабильную политическую ситуацию в стране, усложнившиеся отношения с международными кредитно-финансовыми институтами, череду скандалов, связанных с «отмыванием денег» и сомнительными результатами приватизации некоторых крупных предприятий, индексу РТС все же удалось вырасти по итогам 1999 г. более чем в 3 раза (с 58,93 до 175,26 пунктов, или на 197,4%).
В начале 2000 г., в связи с отставкой президента Б.Ельцина политический кризис несколько охладевает, и индекс РТС проходит отметку в 240 пунктов. Но замедление ростов экономики, недоверие к новому правительству несколько отталкивают потенциальных инвесторов. И индекс РТС по итогам 2000 г. снизился на 20% - с 179,01 до 143,29 точно скопировав динамику американского индекса NASDAQ. Затем происходит заметное улучшение состояния российской экономической системы, и по итогам 2001 г. индекс РТС, в отличие от индекса NASDAQ, вырос в 1,2 раза (с 131,02 до 260,05 пунктов, или на 98,48%).
В 2002 г. рост котировок отечественного рынка ценных бумаг продолжается. США выходит из рецессии, растут цены на нефть, улучшается инвестиционный имидж России на мировых рынках, а также улучшаются ежеквартальные отчеты эмитентов. И по итогам 1 -го квартала индекс РТС достигает значения в 350 пунктов, но дальнейшего роста так и не последовало, хоть на короткий период он и доходил до значения в 420 пунктов. По итогам же 2002 г. индекс РТС вырос на 34,13%, в отличие от американских фондовых индексов.
Тогда торговля акциями в стране проводилась только фирмами, специализирующимися на их продаже, с целью спекулирования или по заказу клиента, чаще всего иностранного. Торговля осуществлялась через торговые системы (РТС). Это был один из шагов в сторону формирования цивилизованного рынка, так как хоть здесь котировки были твердыми. В России в 90-х было невозможно создание акционерных обществ из объединения мелких фирм, для повышения их конкурентоспособности, так как класс собственников достаточный для этого пути развития еще не был сформирован, как и не было рынка капиталов. Поэтому для России этих годов было невозможным проследовать по пути развития рынка ценных бумаг капиталистических стран.
Рынок корпоративных облигаций
Отечественный рынок корпоративных облигаций имеет такую же отличную историю своего развития, как и все остальное.
До 1996 г. из-за высокого уровня инфляции большинство облигаций российских предприятий были убыточными, их эмиссионный объем не превышал 1% от общей эмиссии корпоративных ценных бумаг. В конце 1997 г. перед акционерными обществами открылась дорога на европейский рынок ценных бумаг. «В результате суммарный объем еврооблигационных заимствований российских эмитентов вырос, и в начале 1998 г. достиг 2 млрд. долларов».
Но внутренний рынок корпоративных облигаций обозначил свое развитие только в начале 1999 г. Когда на ММВБ разместили свои облигации «ЛУКойл», «Газпром», РАО «ЕЭС России» и другие. Толчком развития внутреннего рынка послужило крушение пирамиды ГКО. За апрель 2002 г. количество эмитентов на биржевом рынке составило 56 компаний, и за 1999- 2002 гг. они разместили 124 облигационных займа.
Только крушение ГКО и ОФЗ дало возможность вторичному рынку облигаций развиваться.
Формирование рынка ценных бумаг в России - сложный процесс, прошедший в своем развитии несколько этапов. Изучение проблемы создания в нашей стране инвестиционного механизма, системы бирж представляет большой интерес, особенно для меня, как студента экономической специальности, так как формирование рынка ценных бумаг - явление неординарное, совершенно новое для страны молодого капитализма. Анализ особенностей формирования рынка ценных бумаг - исключительно важная задача для государства, так как выявление ошибок и курьезов позволит избежать их в будущем. Анализируя развитие рынка ценных бумаг в России, можно выявить его особенности и с их учетом оценить его перспективы на будущее.
При рассмотрении истории развития рынка ценных бумаг в России можно выделить три больших этапа.
Первый этап - "Зарождение фондового рынка" (1991 - 1993). В это время происходило активное формирование до этого времени полностью отсутствовавшего фондового рынка. Это было объективным процессом, связанным с необходимостью замены института централизованного перераспределения денежных средств на систему рыночных инвестиционных механизмов. Первым шагом на пути к созданию рынка ценных бумаг в России можно считать появление фондовых бирж, произошедшее в начале 1991 года, когда было создано более десяти специализированных фондовых бирж. Основой для их работы послужило постановление правительства РСФСР (декабрь 1991)"О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в России”. В данном постановлении были описаны функции бирж, а также организационная оформленность, правовая база функционирования, структура сделок. В июле 1995 года был принят Указ Президента РФ "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации”.
Появление бирж явилось нормальной реакцией на переход страны к рыночной экономике. Для любой рыночной экономики характерна некая пирамида, где основанием служит торговля, ибо никакое производство не может существовать без развитых каналов сбыта. Второй этаж - фондовый рынок, который является механизмом привлечения инвестиций. И только вершина пирамиды - производство, которое не может существовать как без развитых торговых коммуникаций, так и без фондового рынка. К 1991 году торговля была хорошо развита, а фондовый рынок отсутствовал. Именно поэтому он получил колоссальный потенциал для развития и начал развиваться гигантскими темпами. В то же время производство было переразвито. Появление конкуренции сделало неконкурентоспособными большинство предприятий. Гипертрофированная пирамида перевернулась, и производство не могло удержаться на неустойчивом основании еще недостаточно развившегося фондового рынка. В результате этого произошла резкая перекачка денег из сферы производства в сферу финансовых институтов, что сопровождалось сверхприбылями в финансовой сфере и акцентированием внимания на спекулятивных сделках. При этом фондовый рынок не мог нормально функционировать без нормальной законодательной базы, а федерального закона о рынке ценных бумаг до сих пор не существовало.
Второй период - "Развитие бирж” (1993 - 1995). На этом этапе биржи в основном ориентировались на фьючерсный рынок. Данный рынок впервые появился на Московской товарной бирже. Торгуя срочными контрактами (фьючерсами), биржа приобретает огромное значение не только для производителей и посредников, но и для всего народного хозяйства. В то же время в торговле ценными бумагами биржи пока еще не играют такой важной роли, как в западных странах.
Данный период с одной стороны характеризуется продолжающимся сверхбыстрым развитием фондового рынка и получением сверхприбылей от спекулятивных сделок, что свидетельствует о недоразвитости этого рынка. С другой стороны, происходило увеличение интереса к долгосрочному инвестированию средств, что проявилось в активизации операций с приватизационными чеками и активным инвестированием средств в топливно-энергетический комплекс. Нужно сказать, что инвесторы, вкладывавшие деньги в производство "обожглись”, поэтому уже не стремились поддерживать приходящие в упадок предприятия. Пирамида стремилась к равновесию. Фондовый рынок расширялся, производство сокращалось. Сокращение производства было еще обусловлено неправильной политикой государства. Отсутствовал институт банкротства. Появились многочисленные задержки платежей. Государство все еще пыталось реанимировать устаревшие предприятия, которые рынку были не нужны. Для функционирования производства требовалась законодательная база. Все эти недостатки и вызвали необходимость появления указа президента 1995 года "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации”.
С апреля 1995 года начитается третий период - "Активизация инвестиционной политики” (1995-.). Началась крупномасштабная продажа акций приватизированных предприятий, которая производилась на денежных аукционах и конкурсах.
Законодательная база по-прежнему отсутствовала. До 1996 года операции с ценными бумагами регулировались указами Президента России, нормативными актами министерств и ведомств, постановлениями правительства, которые иногда противоречили друг другу. Федеральный закон и система государственного надзора за его исполнением отсутствовали, что усиливало криминогенность рынка ценных бумаг, незащищенность инвесторов. Отсутствие законодательного регулирования лишало рынок ценных бумаг своей основной функции - быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса в хозяйственной жизни страны.
Только в апреле 1996 года был принят закон "О рынке ценных бумаг”, который должен был способствовать стабильному развитию рынка. В законе учитывалась практика российского рынка ценных бумаг 1990 - 1994 годов и нормативные акты, изданные за это время. Закон признавал смешанную модель фондового рынка, где действуют как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные институты.
Большое развитие получает рынок государственных ценных бумаг. Это облигации, предназначенные для привлечения на нужды государства временно свободных средств инвесторов. До августовского кризиса 1998 года такой способ размещения средств считался наиболее надежным.
Наиболее развитым рынком государственных долговых обязательств стал рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ). Быстрое развитие рынка ГКО объясняется несколькими причинами. Во-первых, вложение средств в государственные краткосрочные обязательства приносит большие прибыли. А во-вторых, покупка ГКО всегда надежна, подкрепляется авторитетом государства, которое гарантирует своевременное погашение обязательств. Именно одновременное существование этих двух факторов и отличает рынок ГКО от рынка акций, где высокая доходность в большинстве случаев сопряжена с большим риском потерь вложенных средств. Наконец, достоинством рынка ГКО является то, что это совершенно открытый, наблюдаемый рынок. Правомерность сделок на нем контролируется представителями биржи, центрального банка, министерства финансов.
Рынок государственных ценных бумаг был движением навстречу между государством, пытавшимся получить в свое распоряжение значительные финансовые средства, и заимодателями, стремящимися выгодно вложить свои деньги. Однако полученные от продажи ценных бумаг деньги, часто использовались для латания дырок в бюджете или на предвыборные кампании, которые, как известно, никакой денежной прибыли не дают. Интересы государства часто приносились в жертву сиюминутным выгодам. Такая ситуация не могла продлиться долго. Мнимое процветание экономики очень быстро сменилось затяжным августовским кризисом 1998 года. Неправильное регулирование рынка ГКО - ОФЗ привело к следующим последствиям:
Несмотря на тяжелое современное состояние послекризисного рынка ценных бумаг, все же имеются основания для оптимизма в отношении будущих тенденций. В дальнейшем можно прогнозировать повышение курса акций по нескольким причинам. Главным фактором роста курса станет их недооцененность. Необходимо также учитывать развитую инфраструктуру рынка ценных бумаг в России, которая обеспечит совершенность эмиссии, достижение информационной прозрачности. Большое влияние на рост курса акций окажет проведение мероприятий по ликвидации финансового кризиса путем реструктуризации займов в пользу более долгосрочных заимствований с меньшими процентами, уменьшение бюджетного дефицита, совершенствование сбора налогов. Но это, безусловно, не приведет мгновенно к промышленному росту в результате вложений в реальный сектор экономики. Для этого необходимы большие стимулы, такие как налоговые льготы, банкам и предприятиям. И, конечно, для выхода из кризиса в первую очередь необходимо достижение политической стабильности.
Однако будут существовать и негативные факторы, тормозящие развитие рынка. Это усиление недоверия иностранных инвесторов; инфляция, вызывающая рост процентных ставок; трудности, испытываемые банковской системой. Эти проблемы требуют комплексно подхода. Необходимы разработка прогноза и новой финансовой стратегии в области процентных ставок, курса рубля и темпов инфляции, создания новых статей бюджетного дохода, улучшение обслуживания государственного долга.
Необходимо отметить, что существование рынка ценных бумаг является необходимым условием функционирования экономики всех развитых стран. Главной проблемой, требующей незамедлительного решения, является проблема законодательной базы. Законодательная основа до сих пор несовершенна, в ней много пробелов. Как пишет исследователь Сидоров К.А., "Развитие рынка ценных бумаг может стать важным фактором устойчивости развития российской экономики. В то же время отсутствие законодательного урегулирования многих важных проблем, связанных с ценными бумагами и управлением акционерными обществами, наоборот, могут порождать неустойчивость во всей экономике”. Продолжая эту мысль, можно сказать, что нормальное, стабильное функционирование инфраструктуры рынка ценных бумаг может обеспечить бескризисное положение нашей экономики на долгие годы.
В результате изучения материалов данной главы студент должен:
знать
уметь
владеть
Ценные бумаги появились в недрах средневекового феодализма. Первое упоминание векселя и элементов вексельного обращения относится к XII в. В то время понятия ценной бумаги нс существовало, а вексель был синонимом долговой расписки, т.е. представлял собой документ, посредством которого оформлялся коммерческий кредит. Покупатель продукции в товарной форме получал отсрочку платежа и передавал поставщику товара вексель вместо денег.
Периодом появления ценных бумаг принято считать XVII-XVIII вв. Причины их появления были связаны с потребностями государств в финансировании своих растущих расходов, предоставлением межгосударственных займов и т.п. Поэтому исторически первыми принято считать именно государственные долговые обязательства, оформленные в виде государственных облигаций. Государство с помощью облигаций получило возможность привлекать временно свободные денежные ресурсы для финансирования своих потребностей.
Появление ценных бумаг потребовало создания рынка их обращения - торговой среды, где бы они продавались и покупались. Первые рынки ценных бумаг возникли в странах Западной Европы.
Вслед за государствами интерес к подобным средствам привлечения свободных денежных ресурсов стали проявлять и частные структуры. Ценные бумаги в виде акций возникли в так называемый период первоначального накопления капитала. Их появление явилось следствием создания в различных странах в XVII в. акционерных компаний. Считается, что первыми были Ост-Индская и Вест-Индская акционерные компании Голландии, занимавшиеся торговлей с колониями. Их деятельность была прибыльной и способствовала быстрому росту цен акций компаний.
Появление акций и быстрый рост цен на них потребовал создания условий для совершения торгов этими бумагами. Так возникли фондовые биржи. Первой стала фондовая биржа, учрежденная в XVII в. в голландском городе Амстердаме. Приблизительно в это же время фондовые биржи стали создаваться и в других промышленно развитых странах, в частности в Англии, Германии, Франции. Лидером в биржевой торговле ценными бумагами на многие годы стала Англия.
Рынок ценных бумаг развивался. Кроме государственных облигаций на нем появились и частные, или корпоративные, облигации. Они позволяли получать стабильный доход и поэтому быстро завоевали популярность.
В целом развитие рынка ценных бумаг в мире происходило неравномерно как по странам, так и во времени. Это связано с различными темпами развития реального сектора экономики, с периодическими кризисами перепроизводства. В отдельные периоды наблюдалось скачкообразное развитие рынков. Одним из таких периодов является конец XIX - начало XX в., который характеризуется научно-технической и промышленной революцией, в частности строительством железных дорог. В это время происходило учреждение большого количества акционерных обществ в различных отраслях деятельности человека. Внебиржевой рынок ценных бумаг тогда еще не был сформирован, поэтому оборот ценных бумаг осуществлялся преимущественно на фондовых биржах.
Бурное развитие рынков ценных бумаг было отмечено в период после окончания Великой депрессии, мирового экономического кризиса, с 1933 г. Это время также характеризовалось активным государственным регулированием рынка с целью устранить злоупотребления и мошенничество, возникшие в этой сфере, и тем самым повысить прозрачность и привлекательность рынков для инвесторов. Начали формироваться новые сегменты рынка ценных бумаг, в частности внебиржевой рынок.
После Второй мировой войны стремительное развитие национальных рынков ценных бумаг было обусловлено научно-техническим прогрессом, промышленной революцией, выходом на новый технологический уровень не только в производственной, но и в информационной сфере, усилением международной конкуренции и др. Этот период характеризовался дальнейшим развитием инфраструктуры рынка, появлением производных ценных бумаг (деривативов).
Эволюция рынков ценных бумаг в странах, пострадавших в период Второй мировой войны, происходила по-разному. Европейские страны, наиболее пострадавшие от военных действий, постепенно восстанавливали свой производственный потенциал и рынок ценных бумаг. Лидирующие позиции на мировом рынке ценных бумаг заняли США, они сохраняют их до сих пор.
Итак, можно констатировать, что научно-техническая революция, промышленный рост, расширение акционерной формы собственности и усиление роли государства в регулировании рынка явились причиной возникновения и развития рынка ценных бумаг в мире.
